去年逃顶成功,今年抄底来了

踏浪行歌

2008年初发生了一件震惊股坛的事:私募基金经理赵丹阳因无股可买而解散旗下基金,当时的上证指数停留在5400点的历史高位,此后一路暴跌至2000点之下,赵丹阳一战成名,成为坚守价值投资阵地的一面旗帜。
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时隔一年之后,赵丹阳于2009年1月16日在赤子之心网站上,挂出了《致投资者的一封信——2008》。在信中,他一改此前的看空观点,认为“2009年将会是充满希望的一年,将产生中国股市的重要底部”。“股市泡沫已基本洗净”,“回到A股和H股,我们相信2009年中国股市将会形成重要的底部。”赵丹阳更是在信中明确地说。
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% T: Q5 c3 I$ z% r2 c9 B+ k赵丹阳在信中说,我们今天的任务就是要寻找中国未来十到二十年能够代表中国参与全球竞争的企业,投资的本质就是分配资本,我们把资本分配给最有核心竞争力、最有效率的企业,从而促进社会的发展。

% m& O* f3 w; o$ g' z4 B“大自然的春夏秋冬息息相生,每一轮严酷的寒冬将会淘汰那些内在体质不健康不适合生存的物种,每一棵倒下的大树周围将会生出更多强盛的新苗——自然选择(NaturalSelection)是推动自然界和社会进步的永恒动力。谁是中国未来的沃尔玛、丰田、微软、宝洁……彼得.林奇一生寻找到很多Tenbaggers(Tenbaggers是指价格能涨十倍的股票),谁会是我们未来可以赚十倍的公司呢?”

从字里行间,可以读出赵丹阳对于未来充满了信心。

& a9 [5 h6 J' j( Q上证指数从2007年最高位6124点下跌到当前最低位1664点,下跌了72.83%,国企指数从2007年最高位20609点下跌到当前最低位4792点,下跌了76.75%。
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赵丹阳信心百倍地指出:从历史上看,主流市场在一年多的时间里产生如此巨大的跌幅实属罕见。就今天的市场而言,股市泡沫已基本洗净,股市未来走势将取决于对未来经济的预期。

中国企业将顺利过冬
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全球性的金融危机正向实体经济蔓延,而众多的经济学家以及官员等,对于中国经济的前景有着不同的观点。
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0 b7 o) k9 j% Z2 N. A8 R赵丹阳认为,相比美国,中国的基本面要好很多,首先是ZF和家庭负债率不高,尤其是家庭部分,高储蓄率使资产负债表上有大量现金,冬天来临之时有现金可以过冬。更重要的是,中国仍旧是全球制造业最有竞争力的地区,也就是说中国未来的损益表仍然是最健康的。
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而对于美国经济,美国ZF和美国家庭的资产负债表上都是负债过多,需要“去杠杆化”削减负债率,更重要的是,产业的空洞化造成了企业和家庭的经常性损益受到破坏。如果说金融风暴是资产负债表的修正,那消费的衰退就是企业和家庭损益表的修正。除非美国短期内形成一个总量很大的新兴产业,否则这种修正将是一个漫长的过程。回头看,格林斯潘只是运气不好,如果不是美国近年的创新没有跟上,世界将是另外一个演变过程。

. b' t% H: @; \; _" k& }& F此外,赵丹阳对于市场的判断,又一次与众不同,他在信中也引用了约翰邓普顿爵士的投资心得,来证明他的看法。

( z( P' a7 {" v“牛市因为悲观情绪而诞生,因为疑虑交加而成长,因为乐观情绪而成熟,因为亢奋狂喜而死亡。极度悲观弥漫时,正是买入的最好良机,而极度乐观洋溢时,正是卖出的最好良机。市场极度低迷之时,别浪费时间操心你的头寸萎缩或者亏损加大。不要和市场上其他人一样只知防御,相反的,你应该奋起攻击,寻找纷纷中箭落马的价值股。”
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5 v: _; s! f; j3 ?期待与巴菲特的午餐
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3 u& }0 N* p& l, v) _2 t- w, r% ]2008年6月,“巴菲特午餐约会”拍卖在网上落幕,有“中国私募基金教父”之称的赵丹阳以211万美元的天价,拿下与“股神”巴菲特共进午餐的机会,这一价码是2007年的3倍多。
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半年过去了,这顿天价午餐约会,尚未有下文。

; H( k3 m. y+ p- i# k6 M《每日经济新闻》记者昨日致电赤子之心,赵丹阳的秘书扬帆小姐告诉记者,赵丹阳目前并不在国内,不方便接受采访,她也未向记者透露赵丹阳何时到美国与巴菲特共进午餐。
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+ m5 N! u: s; Q3 C! @* s1 w. ^赵丹阳也在信中表达了对此次与巴菲特约会的期待。

“2008年1月2日A股信托清盘前夕,我们在致投资者的信中,提出了若干个问题:什么样的公司值得长期拥有,什么样的公司只能阶段性持有;自我的恐惧和贪婪,宏观经济和通货膨胀。到2008年底,我们已经找到了大部分答案,对于其他仍然困惑的部分,我们期待2009年和投资大师巴菲特相遇时,得到求证。我们会用一生的时间去完善我们的投资理论体系。”

+ e6 Z! h  C5 l3 S% u% y目前还没发行新产品
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2008年初,赵丹阳宣布解散旗下赤子之心管理的5只A股信托产品。在2008年,A股市场出现罕见的暴跌,全年跌幅超过了65%。众多私募信托产品亏损累累。如今来看,赵丹阳在2008年初的决定可谓高瞻远瞩。

! J* k8 j6 ]+ ~; u( [既然看好2009年的A股,赵丹阳的赤子之心是否会重新在内地发行信托理财产品呢?

7 y5 ^! H5 G- R4 d9 k5 ?扬帆告诉记者,这方面还不清楚,而公司目前在内地也没有这方面的产品。

不过在2008年,赤子之心香港基金投资回报率为-18.84%,同期恒生指数下跌48.3%,国企指数下跌51%。
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虽然收益率远远跑赢了两大指数,但是赵丹阳仍然在信中表示,“从绝对回报看,我们深表歉意。”

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记者手记

7 i: R# U* U( r$ V+ l6 L赵丹阳 演绎新传奇
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4 @; s, l, w2 d& N3 y1 z. O如果要评选最受人尊敬和最愿意说真话的私募基金经理,我一定会投赵丹阳一票。
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2008年初,就在众人呐喊着要冲上万点之际,中国私募基金教父赵丹阳,却高调宣布清盘离场。
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他在去年1月2日 《致投资者的一封信——2007》中说,至今日,H股和A股都已越过我们所理解的范围,我们在H股10000点,A股3500点实现了我们的收益。回头看,我们过早地出局。指数的顶和底永远是个谜。今天,就我们的投资能力,已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。未来一段时间,市场的强劲也许会持续很久,经过慎重考虑,并和两个信托公司沟通后,赤子之心作为顾问的所有信托将尽快清盘。将投资款返还给投资者,便于投资者自由把握未来投资机会。
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当时,A股还在5000点的高位运行,大多数投资者都没有意识到更大的风险正在来临。因此,赵丹阳的真情告白,却换来了市场一片笑声。

: O  d. @2 Z. X9 Z* p0 A! B当时,许多市场人士对赵丹阳的做法嗤之以鼻,甚至是以一种讥笑和嘲弄的方式,表达对赵丹阳此举的不屑。在他们看来,A股的黄金十年才刚刚开始,1万点绝不是梦。
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然而随后,A股就开始了持续暴跌,直至下探至1664点才启稳。那些曾经嘲笑过赵丹阳的人,也许仍在做着黄粱美梦,但是可以相信,他们再也没有笑出来的心情了。
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4 {/ r& S3 T4 u1 B4 i一年之后的今天,赵丹阳发出了做多信号,且不论赵丹阳是否能够再度言中,但对于一个敢说真话的基金经理的观点,是值得投资者们一听的,或许在一年过后,我们回头再看,赵丹阳将再度成为A股市场的一大传奇。

2008年初主要观点
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●至今日,H股和A股都已越过我们所理解的范围,我们在H股10000点,A股3500点实现了我们的收益。
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●今天,就我们的投资能力,已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。
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5 x6 I  L0 z# y8 f●2007年之后,赤子之心将更理解:什么样的公司值得长期拥有,什么样的公司只能阶段性持有;自我的恐惧和贪婪,宏观经济和通货膨胀。
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6 ~0 _/ ^2 E4 J+ t. v7 Q2009年初主要观点
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●回到A股和H股,我们相信2009年中国股市将会形成重要的底部。

5 R2 n' j2 |- f! h& c●就今天的市场而言,股市泡沫已基本洗净,股市未来走势将取决于对未来经济的预期。
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. [+ f8 u$ S3 ]. P●到2008年底,我们已经找到了大部分答案,对于其他仍然困惑的部分,我们期待2009年和投资大师巴菲特相遇时,得到求证。